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纳芯微(688052)

事件：4月23日，纳芯微发布2022年年报及2023年一季报，公司2022年实现营收16.70亿元，YoY+93.76%，归母净利2.51亿元，YoY+12.00%；剔除股权激励费用（1.97亿元）后归母净利4.47亿元，YoY+92.28%。2023年Q1实现营收4.71亿元，归母净利156.65万元。

Q1营收环比高增，费用刚性影响利润表现。Q1公司实现营收4.71亿元，YoY+38.87%，QoQ+19.47%；在较弱的市场环境下，凭借在新能源汽车和泛能源领域的布局，公司依旧取得佳绩。毛利率来看，虽然22年Q4需求渐进疲软，市场竞争加剧，公司毛利率环比下降5.60pct至46.26%，但Q1受益于成本端优化，毛利率已趋于稳定，环比22年Q4微降0.95pct至45.31%。利润方面，由于研发投入等刚性，且毛利率下行，公司净利润同比有较大降幅，单季度归母净利156.65万元，YoY-98.14%，QoQ-98.4%。不过若剔除股权激励费用（9843万元）后归母净利仍有1.00亿元，与22年Q4剔除股权激励费用后归母净利润环比微降。

深耕汽车电子、泛能源市场，构建核心优势。2022年公司泛能源、汽车电子、消费电子营收占比分别为69.69%、23.13%、7.18%。泛能源领域中光伏储能收入占比达22.85%，该领域客户数量和市场份额呈现快速增长态势；工业自动化、数字电源领域公司通过积极开拓海外客户，打开海外市场增量空间。汽车电子领域较2021年营收占比提升13个百分点，公司在汽车领域的发货规模已超1亿颗，并且车规级芯片已在大量主流整车厂商/汽车一级供应商实现批量装车。由于手机和计算机为代表的消费电子应用需求疲软，消费电子领域较2021年营收占比下降7个百分点。

产品品类持续丰富，磁传感器和电源管理类新品打造新引擎。公司产品涵盖传感器、信号链和电源管理三大产品领域，2022年分别实现营收1.11/10.46/5.10亿元，YoY+202.35%/+60.95%/+196.67%。在传感器方面，公司推出磁传感器产品并实现在客户端的大规模量产，其中磁电流传感器的量产成为传感器产品营收增长的主要驱动因素；在信号链方面，公司继续发挥隔离品类的技术领先优势并推出首款车规嵌入式电机智能执行器，实现了在车规MCU芯片领域技术上的新突破；在电源管理方面，公司布局丰富的栅极驱动产品并推出电机驱动、LED驱动、供电电源、功率路径保护等多类新产品。

投资建议：考虑股权激励等因素，我们调整盈利预测，预计公司2023/24/25年归母净利润分别为2.68/5.37/8.72亿元，对应现价PE分别为109/54/33倍，我们看好公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，随着车载传感器、驱动、电源等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。

风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。