《电鳗财经》文 / 李瑞峰

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4月4日，锅圈食品(上海)股份有限公司(以下简称锅圈食汇)港交所IPO第一次呈交了招股说明书。据招股书披露，锅圈食汇是锅圈食品(上海)股份有限公司(中外合资企业)旗下明星品牌，项目成立于2017年，是国内知名的食材连锁超市，也是在家吃饭餐食解决方案品牌，历经六年发展，锅圈已升级为——社区餐饮数字零售化知名企业。

目前，锅圈食汇的门店和线上业务已经覆盖火锅、烧烤食材、饮料、一人食、即烹套餐、生鲜食品、西餐和零食等品类，满足社区百姓多种居家需求。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，锅圈食汇的收入主要靠加盟店，该公司的费用主要集中在广告及推广开支上，而其研发投入比较吝啬。 此外，该公司所处行业门槛低，其选择“赛道”不清晰，存众多竞争对手。锅圈食汇的食品还多次遭消费者投诉。

收入靠加盟店 研发投入“吝啬”

招股书披露的信息显示，加盟业务可谓是其重要的收入来源，这也意味着锅圈与加盟商属于强绑定状态，加盟门店的表现关乎到锅圈的业绩。

锅圈食汇表示，自营店目的是为加盟店提供一个模式，以及作为创新门店运营管理策略及工具、营销活动等的试点，再将其引入加盟店;而加盟店的成功及质量最终取决于加盟商本身，所以公司的经营业绩在很大程度上取决于加盟店的业绩，若表现欠佳的门店数量较多，将对锅圈收入及盈利能力产生重大不利影响。

除了来自加盟的收入，锅圈食汇从各路资本大佬那里获得资金也不少。该公司在招股书中披露的融资信息显示，该公司的主要前投资者的资料一栏中包括不惑创投、IDG、三全食品股份有限公司关联公司成都全益、物美科技、茅台基金等。

图片来源：招股书

另外，值得注意的是，近年来锅圈食汇一直在品牌认知度上下功夫，尤其是在营销上投入了大手笔，包括委任名人品牌大使并在宣传材料中介绍、知名电视广告、线下广告进行营销等。招股书显示，从2020年至2022年，该公司的销售及分销开支分别为2.2亿元、6.29亿元和6.24亿元，其中广告及推广开支分别约为0.4亿元、1.85亿元和1.38亿元。锅圈食汇表示，营销策略的有效实施对公司的销售增长至关重要，由于过往投资的广告及推广活动已经建立起相当的品牌影响力，因此在2022年减少了相关投资。但该公司在研发投入上比较“吝啬”，同期的研发成本仅分别为20万元、350万元和1000万元。

业内人士指出，通过规模化布局和营销加持让锅圈食汇迅速出圈。不过，该公司的商业模式本质上仍是加盟连锁，产品和模式门槛较低。同时，该模式的收益率不高，且依赖门店的营收增长，一旦营收增速放缓，则意味着该商业模式触及“天花板”。

“赛道”不清晰 受竞争对手围攻

锅圈食汇在其官网表示，公司致力于打造一条中国家庭厨房的食材供应链，产品质价比高，价格具有竞争力。供应链现有3大生产基地，3大食材研发中心，品类上游衔接279家食材供应商，买手直溯源头、全球采购，价格极具竞争力。锅圈的供应链采购能力在火锅赛道目前属于头部。

然而，业内人士指出，锅圈食汇所处行业门槛较低，锅圈食汇做的是“把火锅相关的食材单捡出来，放到同一个场景里，并没有什么技术门槛，甚至于任何一家超市或者大卖场更改一下陈列就能做到。

此外，由于SKU较多，锅圈食汇所处行业内的公司都走的是ODM、OEM路线，也就是贴牌代工。截至2022年12月31日，锅圈食品合作的食材供应商超过279名，对该公司管理能力有较高要求。

而且，锅圈食汇的供应商曾出现问题。曾有媒体报道，2019年，锅圈食汇的千页豆腐供应商泌阳县鑫发食用菌有限责任公司因未取得食品经营许可从事餐饮服务被处罚，2021年因使用清洗消毒不合格餐具再次被罚;毛肚生产商重庆市凯鸿食品有限公司，在2019年、2020年、2021年连续三年分别因采购、使用不符合食品安全标准的食品原料、生产经营超范围超限量使用食品添加剂的食品、定量包装含量不符合国家规定、生产经营无标签或标签不符合规定的预包装食品、食品添加剂等原因被罚。

当锅圈食汇还在为供应商的食材不达标而头疼的时候，国内火锅店已经在疫情后发展的如火如荼了。数据显示，巴奴火锅在2023年春节期间，河南多地的翻台率多次超过8，最高翻台达到8.81，呷哺呷哺集团的数据也显示，其新开门店在今年3月平均翻台率高达5，最高翻台率达18.4，创历史新高。

面对国内火锅店的强力竞争，锅圈食汇不得不通过讲故事来表现“高大上”。招股书显示，锅圈食品自述为一个在家吃饭餐食解决方案品牌。除了火锅食材，还提供饮品、一人食、即烹餐包(预制菜)、生鲜食品、西餐和零食等，但占比并不高，报告期各期分别仅占总收入的12.3%、12.7%和14.1%。

图片来源：招股书

锅圈食汇也曾想多元化。2020年，锅圈食汇推出了方便速食品牌“憨憨”，产品包括自热米饭、自热火锅等方便食品;2021年8月，又推出卤味品牌“卤拉拉”。此后，该公司又盯上了“新风口”预制菜，推出了诸如猪肚鸡套餐、金汤肥牛套餐等产品。

然而，在众多竞争对手的围攻下，上述业务对该公司的业绩的贡献犹如昙花一现。在预制菜业务上，目前锅圈食汇旗下仅有三家生产肉制品、丸类及调料的工厂，及持股一家虾滑生产厂。

另外，值得注意的是，作为以冻品为主要产品的锅圈食品甚至没有自建物流。报告期内，提供冷藏、运输等供应连管理服务的供应商B已由第三大供应商跃居成为第一大供应商，采购额分别为1.71亿元、1.98亿元和3.39亿元，已成为该公司一大收入支出。

多次因食品质量被投诉

作为一家食材连锁超市，锅圈食汇也面临食品质量问题的困扰。黑猫消费者投诉平台显示，目前该公司已累计被投诉141次。

一位消费者在投诉留言中描述：2023年3月20日晚，锅圈商城商家推广拉新，宣传送99-10优惠券。 该消费者于是寻求家人手机注册参与，经过繁琐步奏之后，该消费者新号成功注册! 新号注册之后，实际赠送129-10元优惠券(应赠送99-10优惠券) ! 商家虚假宣传。 导致已加购物车商品无法按照宣传使用99-10优惠券。 并且在随后的购物之中，因为优惠劵无法使用，对该消费者造成经济损失。事后商家主动承认，但认为是系统错误。该消费者不认可商家说法，要求按照消法赔偿损失!

5月29日，另一消费者在投诉留言中描述：该消费者在锅圈食汇泉州丰泽区津淮街店买了一盒肥牛，送来盒子上没有生产日期也没有保质期，问商家，商家说是太忙了忘记贴?还说工厂送来是一大箱的肥牛，有一个总的日期，而他们是加盟商，厂家把肉桩送过去，他们自己刨片包装，所以是看散装保质期而不是肉桩的保质期。该消费者质疑：消费者怎么知道肉是什么时候切的，保质期是到多久?

5月28日，另一消费者在锅圈食汇的真空包装肉里面吃出了头发。